指金融标准体系(一套完整的金融指标分析体系)

财务指标是以报表数据为基础的，报表数据的真实性、及时性和可靠性是财务指标分析的基础。

我们通过梳理会计原则，解读年报，分析三报，理解报表数字背后的含义。为理解财务指标的设计原理、内涵和应用打下了基础。

财务指标体系分为:盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等维度。

盈利能力和成长能力是投资者最关心的两个指标，这两个指标是以利润表和现金流量表的数据为基础的。

偿债能力是企业从流动性风险角度的判断，侧重于负债项目；

营运能力是企业运用资产创造收入能力的体现，是关注资产项目的上述指标的基础。

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收益性分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，反映其投入产出能力。即企业投入了多少资源，产生了多少收益。围绕损益表数据和相关资源。

但是损益表中存在一些问题:

1.损益表是根据权责发生制编制的。有时候，营业收入和利润只代表一种收款的权利，对应的是应收账款。短期利润表数据容易调整，所以我们经常用5-10年的数据进行分析，通过现金含量来验证利润含金量；

2.企业的经济活动包括经营、投资和筹资；对于大多数企业来说，经营活动的稳定性和持续性更强，更容易预测。因此，我们对利润总额进行分解，通过经营活动净收入占比的数据来验证利润质量。

因此，我们在传统盈利能力指标的基础上，增加了盈利质量和现金流量两个维度进行验证，能够全面反映企业的真实盈利能力。

下图是盈利能力指标体系，我们将逐一分析:

(1)盈利能力

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%

反映每1元的销售收入扣除生产成本后，有多少盈余可以用来支付企业的经营费用，最终形成收入。毛利率直接决定了企业在销售和R&D 空方面的投入，是判断企业是否具有核心竞争力的重要指标。此外，毛利率异常往往是识别财务造假的重要指标；一般我们分析判断企业毛利率的变化趋势以及与同行的比较。

净利率=净利润/营业收入*100%

“净利润”作为合并报表中的营业收入(包括属于少数股东的部分)，往往采用净利润总额(即包括少数股东损益)。

期间费用率=(管理费用+销售费用+财务费用+R&D费用)/营业收入*100%

反映企业期间费用的利用效率，将期间费用的各个组成部分与营业收入进行比较，判断其利用效率。如销售费用率、管理费用率和R&D费用率。

净资产收益率=净利润/平均净资产*100%

净资产收益率是我们作为上市公司股东获得的收益率。是一个非常重要的财务指标，我们后面解释杜邦分析的时候会详细解释。

净资产收益率的计算方法有很多，常见的有:

1.净利润/平均净资产

2.净利润/加权平均净资产(公布值)

3.净利润/期末净资产

4.扣除非经常性损益后的净利润/平均净资产

5.扣除非经常性损益后的净利润/加权平均净资产

6.扣除非经常性损益后的净利润/期末净资产

总资产收益率ROA=净利润(含少数股东损益)* 2/(期初总资产加期末总资产)*100%

总资产净利率反映了企业利用全部资产获取利润的能力。该指标的“资产”是指合并报表的总资产(即包括归属于少数股东的权益)，因此“净利润”采用全部净利润(即包括少数股东损益)。

(二)收益质量

企业的经济活动分为经营、投资和筹资三类。质量，其实就是通过分解企业利润的构成来判断企业盈利能力的可持续性。

我们将“利润总额”分为三类:经营活动净收入、价值变动净收入和营业外收支净额，以各数据占利润总额的比例来判断收入的质量。

1.净收入/经营活动利润总额*100%

净营业收入(一般企业)=总营业收入-总营业成本；

“经营活动净收入”是指企业生产经营收入扣除生产成本和经营成本后的利润，反映经营主体的盈利能力。

2.(公允价值变动净收入+投资净收入+汇兑净收入)/利润总额*100%

“价值变动净收益”包括投资净收益、公允价值变动净收益和汇兑净收益，反映企业投资利润水平。“价值变动净收益”的多少取决于被投资公司的收益质量、证券资产质量和国内外金融市场的变化，具有一定的不确定性，可持续性较差。比例越小越好。

3.(营业外收入-营业外支出)/利润总额*100%

“营业外收支净额”是“营业外收入”与“营业外支出”的差额，是企业实体经营以外发生的收入和费用。除了政策因素(退税、政府补贴等。)，其量不可持续。比例越小越好。

现金流量

现金比率=销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入。

反映企业现金回收率的指标。

销售现金比率=经营活动产生的现金流量净额/营业收入

反映单位营业收入收到的现金净额，评价企业获取现金的能力。

归母净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额/归母净利润*100%

上市公司股东每股收益的现金含量

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偿付能力分析

偿债能力，用来评价企业偿还债务的能力。

一方面，要区分债务的结构和规模。有息债务往往是最具强制性的，需要特别关注。康得新和徐东光电都因为在公开市场上发行的债券违约而出现财务危机。

另外，还需要搞清楚偿还什么，偿付能力指标的设计也是基于这两个逻辑。

(一)偿付能力指标

营运资本=流动资产-流动负债

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=(流动资产-净存货)/流动负债

采用了一些速动资产:流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产。

速动比率替换相应的值。

强烈地说，流动比率和速动比率经常出现在教科书中，但这两个比率实际意义不大。如果它们真的被用来判断偿付能力，它们可能已经死了800次了。因为它经常出现在教材中，甚至出现在一些财务分析文章中，这里列举一个公式，没有应用价值。

现金比率=(货币资金+交易性金融资产+应收票据)/流动负债总额

反映公司现金及现金等价物对流动负债的保护程度。

现金到期比率=经营活动产生的现金流量净额/(短期借款+一年内到期的非流动负债+应付票据)*100%

反映企业经营活动产生的现金流量净额偿还到期债务的能力。

现金流利息保障倍数=经营活动产生的现金流量净额/利息费用。

反映每一元利息支出的净经营现金流是多少倍的保障。

现金有息负债比率=经营活动产生的现金流量净额/有息负债

反映公司偿还有息债务能力的指标。有息债务通常不能延期，到期必须偿还。

(2)资本结构

资产负债率=负债/总资产

它是反映总资产中有多少是通过借款筹集的一个常用指标。

权益比率=债务/所有者权益

产权比率又称负债权益比率，是衡量长期偿债能力的指标之一。

权益乘数=总资产/所有者权益= 1/(1-资产负债率)

权益乘数表示企业负债的程度。权益乘数越大，企业的负债程度越高。记住这个指数，因为它经常用于杜邦分析。

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营业能量

商业其实就是利用资产创造利润的过程。盈利能力是企业对资产经营的结果。一般来说，企业资产的营运能力是通过周转率指标来判断的。

应收账款周转率=营业收入* 2/(期初应收账款净额+期末应收账款净额)

应收账款周转率是报告期内应收账款转化为现金的平均次数。应收账款周转率越高，平均现金回笼期越短，意味着应收账款能更快收回。

应付账款周转率=营业成本* 2/(期初应付账款+期末应付账款)

反映应付账款的周转率。反映企业对上游资金的占用能力。

存货周转率=营业成本* 2/(期初净存货+期末净存货)

存货周转率是衡量和评价企业在采购存货、投产、销售回收等各方面经营状况的综合指标。存货的周转率越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金和应收账款的速度就越快。

固定资产周转率=营业总收入/[(期初固定资产+期末固定资产)/2]

固定资产周转率是营业总收入与平均固定资产的比率，反映了企业利用固定资产赚取收入的能力。

流动资产周转率=营业总收入/[(期初流动资产+期末流动资产)/2]

流动资产周转率是营业总收入与平均流动资产的比率，反映了流动资产的周转率。流动资产利用率越高，盈利能力越强。

总周转率=营业总收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]

反映企业总资产创收的能力。

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成长能力

企业未来的成长能力与其战略和经营密切相关。从财务报表的层面来说，我们往往根据过去业绩变化的趋势来判断。

常用的有两种:同比增长率和复合增长率。

同比增长率:计算公式为:(本期-上期)/本期。

常用的有:营收同比增长率、自产净利润同比增长率、净资产同比增长率、总资产同比增长率等。

复合增长率:公式为: (当期/(n年前同期))(1/n)-1)* 100%

常用的有:收入复合增长率、净利润复合增长率...

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杜邦分析

杜邦分析是用因素分解法找出“净资产收益率”增加或减少的原因。将净资产巧妙地分为净利率(盈利能力)、总资产周转率(运营能力)和权益乘数(偿债能力)三个因素，将盈利能力、运营能力和偿债能力有机地结合起来，综合反映企业的盈利能力。

可以看出，ROE的影响因素有:净销售率、总资产周转率、财务杠杆率。

销售净利率:反映企业产品盈利能力的重要指标。

总资产周转率:反映企业资产运营能力的重要指标。

所有者权益乘数:它反映了企业的负债水平。权益乘数越大，企业的负债水平越高。

通过对三个因素的分析，我们可以清楚地知道企业盈利能力的驱动因素是依靠差异化战略，利用高净利率给股东带来回报，利用营运能力提高周转赚钱，还是通过放大财务杠杆提高净资产收益率。

杜邦分析的价值在于通过因素分解找出影响企业盈利能力的因素，并进行细分。

从分解图中可以清楚地看到，ROE的最终影响因素将回归到对具体报表项目的分析。净资产收益率是最全面的财务指标，反映了企业为股东创造价值的能力，是财务分析的核心。

当然，杜邦分析有许多天然的缺陷:

1.净利润包括营业收入、投资收入和利息收入，并不完全是企业经营能力的体现。

2.净利润属于股东，债权人无权分享，但总资产包括股东权益和负债。

3.资产分为业务资产和金融资产。并不是所有的资产都与企业的经营盈利能力相关。

4.使用了企业资产负债表和利润表的数据，但没有涉及反映企业活力的现金流量信息。

5.杜邦分析往往针对短期的财务结果，容易诱发管理者的短期行为，而忽略了企业长期价值的创造。

6.它不能直接反映企业的经营风险和财务风险。

我们将在后面的案例研究中对其进行改进。