供应链金融的内涵(一文读供应链金融)

宏观上讲，供应链金融的背景是融资的结构性分化。

对于银行来说，大企业资质好，还款能力强。很多银行争夺大企业的业务，银行利润有限空。

对于企业来说，大企业很容易授信，可能导致负债过多。而中小企业经营时间短，财务信息披露不充分，难以提供合格的抵押物。一般来说，他们没有足够的资格获得银行信贷。

所以总体来说，大企业信贷过多，产能过剩，中小企业融资不足，发展困难。这种模式对银行、企业和整个社会的利益都有一定的弊端。

有没有更好的方法帮助中小企业融资，而银行又不承担太高的风险？这就是供应链金融的背景。

从中观的角度来看，供应链金融的本质是利用供应链上企业之间的债权和产权进行融资。

一个完整的供应链，其中企业包括供应商、生产商、分销商、零售商和消费者。

如果这些企业之间的资金流和物流的流向存在一定的时间差，或者是资金在交货后延迟付款的应收账款，或者是要求在交货前支付的预付款，由于核心企业总是有很强的议价能力，上下游中小企业就可能存在付款滞后的问题。核心企业越强，交易越好，但同时，核心企业延迟付款的时间可能越长。

这种矛盾使得中小企业一方面争取核心企业的业务，另一方面融资有很大困难，比如发工资，现金缴税，所以在核心企业延期付款的过程中需要融资。

供应链金融(Supply chain finance)是利用供应链中货物和资金的不同交付所产生的债权、存货等资产进行融资的方法。

广义而言，供应链金融的概念是借助供应链核心企业的信用，帮助中小企业融资。主要有两种方式:向银行借款形成供应链金融贷款，券商发行供应链金融ABS。一般狭义的供应链金融是指供应链金融贷款。

这是两种融资方式，但从根本上有很多相似之处，也是一些小企业的两种融资选择。

但是，现实中，出于风险考虑，并不是所有的供应链都可以用这种方式来融资。供应链金融有什么应用？

一是有优质的核心企业，这是银行等金融机构对企业融资资质最重要的参考，因为供应链金融的本质是其他非核心企业共享优质核心企业的信用，所以如果没有足够多的优质核心企业及其所能提供的信用，其他企业是不可能共享信用的。

二是核心企业上下游分散。

第三，供应链产品标准化程度高，需求和价格相对稳定。

从这些特点来看，供应链金融发展较好的行业主要是石化、煤炭、电力、有色、钢铁、机械、水泥等重工业，以及技术壁垒较高的家电、汽车、水泥、食品等行业。目前，随着技术的发展，供应链已经渗透到许多轻工业部门，包括计算机通信、医药和零售。

《2017中国供应链金融研究报告》显示，物流企业中涉及的供应链金融服务公司相对较多，其次是大宗商品，包括钢铁、有色、农产品，第三位是零售，第四、第五位是供应链金融的传统优势领域:汽车、电子电器。

银行参与供应链金融主要有两个方面:一是发放供应链金融贷款，二是在供应链金融ABS中提供ABS前资金。

一、供应链金融贷款

传统供应链金融贷款是以债权和产权作为贷款的基础信用担保，因此分为基于债权的应收账款、基于产权的预付信用贷款和存货两种。

(1)供应链金融贷款的类型和基本流程

1.以信用贷款为核心的供应链金融贷款

以信用贷款为核心的供应链金融贷款包括应收账款和预付账款。

供应链金融本质上是供应链中资金流和物流的时间差造成的。当从下游向上游下单、收货、货款之间存在时间差时，就会形成应付账款融资。这时候就需要核心企业作为担保，帮助上游供应商融资，上游供应商用钱。

当下游企业收到货物、完成销售、支付货款之间存在时间差时，就形成了预付款融资。这时候就需要核心企业帮助下游经销商融资支付自己的货款，用钱的是核心企业自己。

从这个意义上说，核心企业更倾向于搞预付式供应链金融贷款，因为预付贷款是自己用的，这样可以改善自己的财务报表，加快资金回笼。

(1)应收账款供应链金融贷款

是一般供应链中核心企业的上游供应商。由于核心企业延迟付款，上游企业利用核心企业的应收账款进行融资。这个账期会根据不同的行业和产品周转率而有所不同。比如制造业一般需要30到45天，一般流程是:

第一步，核心企业与上游供应商签订贸易合同后，上游供应商发货，核心企业延期付款。

第二步，上游供应商需要融资，找银行签订供应链金融贷款协议，提交贸易合同、出货单据等。交给银行审查。

第三步，银行对核心企业(包括与贸易相关的子公司)的供应商融资项目进行授信，在其总额下实现所有子公司的信用共享，在确认交易和应付账款的真实性后，在核心企业的信用额度内对上游供应商发放贷款。

第四步，由核心企业在支付期内偿还贷款。

在这个过程中，本质上是核心企业支付给上游供应商的资金延迟，银行的钱暂时过桥，所以支付给核心企业，最后核心企业会还贷，所以应付账款占用了买方即核心企业的授信额度。

这种应收账款供应链金融贷款的优势在于:对于核心企业来说，延期支付货款不会耽误上游供应商用钱，在缓解自身资金压力的基础上，还能保证上游供应商的经营稳定，有利于与上游供应商保持良好关系。对于上游供应商，提高订单响应速度，借助核心企业的信用降低融资成本，保证产品质量。

(2)提前还款供应链金融贷款

一般是供应链中核心企业的下游分销商。核心企业要求预付款，但目前还没有销售收入，只能通过融资支付。一般流程是:

第一步，核心企业与下游经销商签订贸易合同后，核心企业发货，下游经销商无销售收入延期付款。

第二步，核心企业需要融资，找银行签订供应链金融贷款协议，将贸易合同、出货单据等提交银行审核。

第三步，银行对核心企业(包括与贸易相关的子公司)的供应商融资项目给予授信，实现其总额下所有子公司的信用共享，确认交易和预付款的真实性，在核心企业承诺如果下游经销商不能按时还款承担还款责任或下游经销商对交货的权威担保后，银行在信用额度内对核心企业给予贷款。

第四步，付款期内由下游经销商偿还贷款，如果无法偿还，则由核心企业偿还。

这种预付式供应链金融贷款本质上是下游经销商延迟向核心企业付款，核心企业需要融资，就可以向核心企业提供贷款。由于其下游经销商资质不高，这笔贷款需要核心企业担保，占用了核心企业的授信额度。如果下游经销商在还款期后无法还款，核心企业将偿还银行信贷。

预付账款供应链金融贷款很受核心企业欢迎。对于核心企业来说，虽然占用了一定的信贷，但核心企业是直接用户，可以快速回笼货款，提高核心企业的现金流。对于经销商来说，也可以通过获得延期付款的缓冲期来优化现金流。

2.以资产为核心的供应链金融贷款。

主要指库存供应链金融贷款。它是核心企业帮助其下游经销商融资的一种方式。下游分销商从核心企业采购商品后，由于销售周期长，核心企业要求尽快回款，因此下游分销商需要以库存作为抵押进行融资，并向核心企业支付货款。

一般都有库存大，库存周转慢的行业。需要引入第三方物流公司提供仓储、物流、质检等服务。一般流程如下:

第一步，核心企业与下游经销商签订贸易合同，发货。下游经销商还没有把货卖出去，资金紧张，需要延期付款或者融资付款。

第二步，下游经销商将核心企业发出的存货质押给银行进行融资，并支付给核心企业。

第三步:货物售出后，下游经销商向银行还款。

存货融资中质押和出售的货物可能不是同一批次，因此存货供应链金融可以分为静态质押、动态质押和仓单质押三种模式。

静态承诺。即企业在第三方物流公司的监管下将存货质押给银行，偿还贷款后赎回存货。这批存货从质押到赎回的整个过程是完全静态的。

动态承诺。企业对用作抵押物的存货价值设定一个最低限额，可以补充存货，同时超过限额的部分也允许出库。这种模式适用于库存稳定、商品品种单一、估值容易的行业。这样可以把库存卷起来，对企业的库存运作影响不大。

仓单质押。是一种以仓单作为质押物对信息资源进行融资的供应链金融模式，分为标准仓单质押和普通仓单质押。

融资过程中很容易挤压库存，所以在实践中很少使用库存进行融资，尤其是供应链上下游合作比较协调，库存周转比较快的情况下。

但如果供应链上的核心企业比较强势，要求在交货前的调度阶段支付一定的保证金和预付款，下游经销商可以采用“预付款融资+保证金融资”的方式进行融资。

具体来说，在支付一定的定金或预付款时，下游经销商需要根据订单等单据向银行申请预付款融资。核心企业拿到预付款后，会安排生产、发货、运输。货物到达下游经销商指定的仓库后，经销商可以用存货融资代替预付款融资。库存运行时，经销商用销售收入偿还库存融资，实现了“预付款融资和定金融资的“无缝衔接”。

现实中，很多企业基于上述三种供应链金融贷款和实践经验，创新了一些特殊的模式，包括贷款池融资模式和组合融资模式2。

贷款池融资模式:除了单一的供应链金融贷款之外，部分银行还提供贷款池融资模式，因为企业之间的钱货交换频繁，重复操作的成本高。以协议期为基础，对协议期内的所有单笔融资进行汇总，利用大量发票形成的稳定应收(或预付)账款池发放贷款。只要池内余额保持在一定水平，协议期内无需因单笔发票或单笔交易的还款而还款，新发票会自动滚动代替过期发票。

在这种情况下，融资的支付和偿还是以所有交易的应收账款(或预付账款)余额为基础的，即企业可以将所有债权和存货余额组成一个“资产池”，统一向银行申请贷款，银行根据这个“资产池”发放贷款。

组合融资模式:除了这些基本模式，一些银行还灵活组合这些模式。比如某城商行提供应收账款债权+存货融资，授信额度是由应收账款和存货结合确定的。

供应链金融贷款可以借助核心企业的信用，帮助上下游中小企业获得一定的资金缓冲期。无论是应收账款、预付账款还是存货融资，对于供应链中的核心企业来说，都可以稳定供应链，优化整个供应链的现金流，一方面可以提高上游供应的响应速度，另一方面可以增强分销渠道的稳定性。

(2)供应链金融对银行来说是好业务吗？

对于金融机构来说，衡量一个融资手段的好坏，最基本也是最重要的考虑因素有三点:一是经济因素，二是流动性因素，三是成本因素，下面分别讨论。

1.经济因素

供应链金融相对利率高，增值服务(中间业务)可挖掘空大。随着线上和信息技术的进步，成本也呈下降趋势，总体来看，收益相对较高。

经济因素可以从收入和成本两方面来看。

收入，包括利息和增值收入。

利息:应收及预付账款供应链金融一般提供无抵押、无担保、无追索权的融资，因此其利率一般高于普通有抵押、有抵押、有追索权的贷款，一般在年利率10%~20%左右。

供应链金融需要外部的供应链金融服务商、信息提供商等。，而这些服务费自然会成为供应链金融的重要成本。这些第三方收费的原则一般是“谁出钱，谁出钱”，所以应收账款的供应链金融贷款需要卖方即上游供应商额外支付服务费，预付款的供应链金融贷款需要买方即核心企业额外支付服务费。

而核心企业在产业链中占据主导地位，有很大的议价能力，所以即使在预付融资中，也能把这笔服务费的成本转嫁给下游经销商。

所以融资企业不仅要支付利息(一般高于市场利率，因为中小企业资质比一般企业差)，还要支付服务费。最终，中小企业在这笔交易中要付出的成本并不低。

增值服务方面，一个是中间收入，一个是供应链下游的消费金融。

中间收入:在供应链金融中，银行可以以核心企业和放贷企业为契机，为全链条企业实现现金管理、支付结算、仓储收款等各种增值服务。

现金管理和交易结算。确定贷款后，要求企业在银行开户，方便贷款，同时可以通过电子银行实现远程支付结算等基本功能。在这个过程中，银行至少可以增加一批有相互交易结算需求的企业客户，从这些客户的现金管理、交易结算等服务中挖掘价值，实现基于供应链的从采购到销售的现金流管理。

吸收企业储蓄和理财。在开户结算需求的基础上，企业自然会有在银行储蓄的需求，并在此基础上进一步挖掘企业的金融需求。

下游供应链中的消费金融。如果银行深入供应链金融业务，进入下游销售场景，可以通过提供消费金融服务获得利差较大的消费金融收益。

成本方面，供应链金融业务的成本主要是资金成本，此外还有一些营销和运营成本。从资金成本来看，目前银行的资金成本大约在5%~8%，这是由银行整体环境决定的，与市场利率水平有关。

在营销和运营成本方面，随着线上技术的发展，供应链金融贷款逐渐从线下转移到线上，降低了人力成本和管理成本。

整体来看，供应链金融贷款的贷款周期补偿平均在2~3个月左右，利率较高，年化率在10%~20%左右，成本在5%~8%左右比较合理，且随着技术进步有下降趋势，从经济效益来看不错。

2.液性指数

银行发放这种供应链金融贷款后流动性如何？

一、供应链金融贷款一般期限较短，平均2~3个月，流动性较好。

第二，银行也可以向ABS发放供应链金融贷款。供应链金融将企业之间的商业信用转化为银行信用，相当于增加了一层银行背书。银行信贷除了更权威，还具有更好的流动性。银行可以通过发行ABS转移风险，移动信贷额度。

这种期限短、流动性好、分散度小的供应链金融贷款，在特征上与消费金融非常相似。消费金融有一个滚动发行的ABS模式可以借鉴。

以一个支持小贷资产的专项计划为例，在第一阶段，小贷作为原始所有人选择符合资格标准的小贷资产作为第一基础资产，计划管理人使用专项计划资金首次购买基础资产。在下一个周期期间，原权益持有人筛选符合资格标准的小额贷款资产，计划管理人选择允许购买的小额贷款作为新的基础资产，用专项计划剩余资金(即前期基础资产扣除费用和分配利息后产生的现金流)购买，再将基础资产(包括本周期期间购买的新基础资产)产生的收益扣除费用后作为当期利息支付给优先级和次优证券持有人。在分配期之前，不要停止购买基础资产。

但银行发行的ABS灵活性不如小贷公司，仅供参考。

需要强调的是，这不是供应链金融的ABS，是银行信贷发行的ABS，是信贷的ABS。后面提到供应链金融的ABS时会详细解释。

3.危险因素

供应链金融贷款有哪些风险？

1.贷前，随着网络文件传输、数字签名、大数据分析、区块链技术的发展，供应链金融上线。银行对供应链金融的审核主要是企业提供的材料，线上的发展趋势使得银行过于依赖文字、单据等。可能会有一些中小企业利用供应链金融贷款和普惠金融优惠政策骗贷。

2.在借贷中，中小企业会挪用资金从事生产以外的事情，比如发员工工资等。，不会改善整个供应链的现金流，也会削弱企业未来的还贷能力。

3.贷款后，中小企业经营不稳定可能引发信用风险。

有什么技术可以解决这些问题？

1、引入商业保理公司、担保公司、保险公司等机构，综合运用担保、风险保证金、保险购买、承诺回购等方式，降低用钱企业的经营风险和信用风险。

2.专款专用，专账划拨，有些甚至不需要经过贷款人就可以获得银行授权。

3.大数据征信，将数据提供者从原来的核心企业扩大到物流公司、电商平台、ERP厂商等。，有助于监控供应链的物流、信息流、资金流，保证交易的真实性。

传统供应链金融的核心是优质的核心企业。但随着信息技术的发展，特别是大数据可以分析企业的主体信息、贸易信息、融资信息，提供信用画像和决策算法分析风险。所以有一些核心企业，没有明显的优质。产业链上的企业规模小，相对分散。但如果历史信用和经营状况相对稳定，也可以根据进行供应链融资。

大型电商一般是供应链的最后一个分销商。同时依托交易平台，拥有大量的交易记录数据，可以识别借款人的风险，进行信用评估。这种以数据为核心的供应链金融贷款，不仅可以为电商增加收益(利息)，还可以强化其在供应链中的地位，增加供应链的稳定性，保证供货质量。

*鲍贝，某大型电商平台的供应链金融产品，是专门为平台长期合作客户设计的一种供应链金融贷款。以自有资金放款，无需抵押担保，3分钟快速到账。授信额度基于企业和电商公司的历史大数据。

此外，随着物联网技术和区块链技术的发展，供应链金融在物流、资金流、信息流的数据征信和实时查询方面也会有很大的进步。

二、供应链金融ABS

(一)供应链金融贷款与供应链金融资产支持服务与供应链金融信贷资产支持服务

1.供应链金融ABS VS供应链金融信用ABS

如前所述，在银行发放供应链金融贷款的基础上，可以将这些贷款做成ABS，进一步腾出信贷额度，盘活存量资产。这就是供应链金融贷款的ABS，从名字上看和供应链金融的这部分ABS很像。虽然都是通过供应链帮助中小企业融资的一种方式，但实际上有很大的区别:

第一，发行人和主管部门不同。金融供应链ABS是企业ABS的一种，是中小企业以其上下游交易产生的债权或存货为底层资产，通过投资银行发行的。供应链金融贷款ABS是信贷ABS的一种，是银行向中小企业发放供应链金融贷款作为底层资产的一种信贷ABS。

二是发行目的和银行参与程度不同。供应链金融ABS是企业的一种融资方式，帮助企业盘活库存和短期债权。除了托管等配套功能，这个过程基本不需要经过银行(也有银行投资供应链金融ABS的情况)。供应链金融贷款ABS是银行为盘活存量信贷而发行的，主要目的是展示信贷资产，移动信贷额度，盘活资产，改善银行现金流。

2.供应链金融贷款VS供应链金融ABS

那么，什么是供应链金融ABS呢？

这是一种涉及券商、保理服务商、供应链核心企业、中小企业的供应链金融模式。与供应链金融贷款的相似之处在于，小企业分享供应链核心企业的信用，但ABS不是贷款，而是将资产，主要是债权，发放给ABS进行融资。

与供应链金融贷款一样，供应链金融的ABS依靠供应链中资金流和物流的时间差形成的债权，主要包括应收账款、预付账款和融资租赁，其中应收账款和预付账款多采用保理债券增信。以应收账款供应链金融ABS为例，基本步骤如下:

第一步，上游供应商希望核心企业提供商品或服务，核心企业延期付款，形成应收账款债权。

第二步，上游供应商将应收账款债券向核心企业指定的保理公司进行保理融资，形成保理公司的保理债权。

第三步，保理公司将其保理债权打包，发行ABS。

第四步:还款期结束后，保理公司催促核心企业回款偿还ABS投资人的利息和本金。

另一种保理模式是保理公司只扮演信息服务提供者和交易管理者的角色，不为上游供应商融资。ABS的基础资产不是保理债权，而是供应链中的直接应收账款。

供应链金融ABS有什么特点？

总规模方面，据wind统计，截至2018年5月24日，中国供应链金融ABS 45个项目总发行规模为457.38亿元，每个项目平均规模在10亿元左右。发行人几乎都是保理公司，基础资产类型包括保理融资券、应收债权和应收账款。

从行业分布来看，房地产行业是供应链金融中ABS发行最大的行业。此外，一些新兴经济体也开始以供应链金融ABS的形式进行融资，如JD.COM、蚂蚁金服等。

(2)供应链金融中ABS的市场有多大空？

可以从行业整体发展和参与各方诉求两个方面来看。

首先，在供应链整体发展方面，国家统计局数据显示，截至2016年底，规模以上工业企业应收账款已达12.7万亿元，增幅为8.5%，存货总额达10.7亿元，增幅为4.09%，呈逐年上升趋势。现在中国经济增速放缓，大量的应收账款和库存对中小企业的经营性现金流影响很大，进而影响整个供应的稳定性。因此，盘活巨额应收账款和存货，帮助中小企业降低融资成本，对经济增长有很大作用。

考虑到供应链金融ABS的市场空，需要从多方面分析。从核心企业、核心企业上下游的中小企业以及ABS投资者的角度来看，供应链金融ABS是一种相对优质的融资工具。

首先，核心企业:有几个好处:一是可以提高资金持有能力，降低财务成本；二是相当于变相融资，不占用发债额度。

其次，核心企业上下游的中小企业:一是可以融资；第二，也帮助中小企业深度绑定核心企业，为以后的业务提供了便利。

三、第三方信息服务商和交易管理者:一是增强用户粘性，进一步巩固市场地位。二是积累数据，提供更精准的征信服务和增值服务。

最后，ABS投资者:考虑到供应链金融中ABS的市场发展空，有一点很重要，从投资者的角度来说，供应链金融中的ABS是一个很好的投资产品。如果投资者喜欢ABS，供应链金融的ABS就容易发行，市场空就大。那么接下来我们就从投资者的角度，或者说从经济因素、流动性因素、风险因素三个方面来分析。

经济因素:一般情况下，在相同情况下，ABS的利率高于同评级的公司债。我们以一家大型供应链金融ABS的大型房企为例。公司2017年9月发行的五年期公司债利率为4.54%，期限在一年以内的供应链金融ABS利率为5.8%，高于公司债利率1.26%。ABS的流动性明显更好，利率也更高。

流动性:一般情况下，供应链金融的ABS期限较短。从wind截至5月24日的45个项目来看，供应链金融的ABS期限大多在2-3年之间，平均期限为2.3年。

风险因素:应收账款和预付账款的ABS虽然本质上是信用贷款，但仍基于真实交易，存货中有存货抵押，所以ABS一般比信用债更可控。

一般来说，考虑一个供应链金融ABS的风险，最基本的还是看这个项目的资质，即核心企业是否优质稳定。

整体而言，中小银行可以根据大数据等信息化手段，识别优质企业提供信贷服务，帮助中小企业盘活存量资产，促进经济发展。同时，如果这些底层资产可以进一步作为供应链金融ABS，那么这个信贷其实就是供应链金融Pre-ABS。