什么是契约型基金？(什么是契约型基金？)

契约型基金的基本概念

契约型基金又称单位信托基金，是指由专业化投资机构(银行和企业)共同出资设立的基金管理公司。基金管理公司作为委托人，与受托人以“信托契约”的形式发行受益凭证——“基金份额持有凭证”，募集社会上的闲置资金。

契约型基金由基金投资人、基金管理人和基金托管人签订的基金合同设立。基金投资人的权利主要体现在基金合同条款中，基金合同条款的主要方面通常由《基金法》规定。

合同和信托一样，有比较完善的法律法规基础，主要受《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》约束。其产品结构与信托相同，实行委托人、受托人、受托人分离。

基金管理人:(基金管理公司)是指凭借专业知识和经验，运用所管理的基金资产，依据法律法规、基金章程或基金合同、科学的投资组合原则进行投资决策，使所管理的基金资产不断增值，使基金持有人获得尽可能多的收益的机构。

基金托管人又称基金托管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担相应的资产托管、交易监管、信息披露、资金结算、会计核算等责任的当事人。基金托管人是基金持有人的权益代表，通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。基金托管人与基金管理人签订托管协议。在托管协议约定的范围内履行职责，并获得一定报酬。

图:合同基金的基本结构

契约式基金的优势

1.广泛的招聘

单只契约型基金投资人总数不超过200人，投资门槛100万元(证券投资基金法)；而通过该渠道发行的小型私募基金只有50只(100万-300万元)；有限合伙企业和有限责任公司不能超过50人(合伙企业法和公司法)。因此，契约型基金的范围比其他两种形式的基金更广。

2.专业化管理和低成本运营

合同关系不需要注册专门的有限合伙或投资公司，不需要占用专属不动产、动产和人员的投资。

只需通过基金合同约定各种法律关系，避免了企业设立(有限合伙或公司制)所需的工商登记、变更等手续。

而且契约型私募基金通常以类似于承包的方式向运营人和托管人支付固定的年管理费。如果运营人和托管人的年管理费超过这个数额，投资人就不单独支付了。

不需要通过渠道分销，简化了分销流程；节省了渠道成本(现在的渠道成本在0.4%左右，以前的渠道成本不仅更高而且有保底)。

3.投资范围广

规避很多投资限制，比如通道机构会在私募基金的投资策略中设置投资限制条款，限制个股比例、多单空单、仓位等。私募机构不能自己下单，只能通过授权给通道机构下单。

4.决策效率高

在合同框架下，投资人作为受益人将信托财产委托给管理公司进行管理，然后投资人对财产失去控制权和话语权，管理公司全权负责信托财产的经营和运作。所以契约型基金的决策权一般在经理层，决策效率较高。

5.税收优势

因为契约型私募基金没有法人资格，不被视为纳税人。因此，在收入分配环节只需要受益人自行申报缴纳所得税，避免了重复征税。有限合伙不算纳税人，但代扣代缴个人所得税(20%)；公司制企业本身是纳税人(25%企业所得税)，代扣代缴个人所得税(20%)。

此外，目前我国公募基金是以合同方式设立，而公募基金享受更多的所得税优惠政策。

6.退出机制灵活机动。

契约型私募基金的一大优势在于其具有灵活便捷的组织形式，投资者与管理人之间订立合同可以满足不同的客户群体。在法律框架内，信托契约可以自由订立各种协议。合同中可以有专门条款规定投资者灵活的退出方式，因为集合信托的不同委托人之间不存在相互制约的关系，部分委托人的变更不会影响契约型私募基金的效力。此外，未来更有可能允许契约型基金份额通过交易平台转让，这也将提高基金份额的流动性。相比之下，公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出，而且往往面临复杂的工商变更手续。

7.资金安全性高

在三种组织形式中，契约型基金的资金安全性最高，可以在契约框架内设置委托人、受托人和受托人分离的制度安排。受托人可以下达资金使用指令，但必须符合合同文件，否则受托人有权拒绝任何资金转移。另一方面，没有受托人的特别指示，受托人无权使用资金。此外，可以设立监事，对私募基金的管理和使用进行监督和制约，这是保障资金安全的又一重要制度安排。而有限合伙制基金在制度要求上没有受托人的保障环节，更依赖于监事或有限合伙人对管理人的监督，存在管理人携款潜逃的潜在风险。

契约型私募基金与合伙制、公司制私募基金的比较

契约型私募、信托计划和资产管理计划的比较

契约型私募股权基金的设立、分布和运作框架

1.契约型基金主要参与机构

契约型基金的主要参与机构包括:基金管理人、基金托管人、基金销售机构和其他私募服务机构。

基金管理人必须有相关科目；

私募基金可以由第三方托管人托管，基金合同也可以约定不托管私募基金，但必须在基金合同中明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。

对于私募基金销售机构，基金管理所有人可以自行销售或者委托具有相应合法资质的机构销售；

其他私募服务机构包括为基金提供份额登记、基金估值等服务的服务外包机构，也可以由基金管理人自行承担。

2.契约型私募的发行过程

(一)私募基金的登记备案流程

图:契约型私募的基本发行流程

基金管理人应当提前履行登记手续，在基金募集结束后完成基金业协会登记。

基金登记:基金管理人通过私募基金登记备案系统向协会提交登记申请，协会在收到全部登记材料后20个工作日内通过网站公示办理登记手续。

基金备案:基金管理人应当在私募基金募集结束后20个工作日内通过私募基金登记备案系统进行备案。提交的材料包括:主要投资方向、基金类别、基金合同、委托管理协议(如委托管理)、托管协议(如托管)以及基金业协会规定的其他材料。

已注册的私募基金可以申请开立证券相关账户，开始产品运作。

(2)契约型基金运作的基本流程

在实际操作过程中，在设计基金合同、募集资金的同时，还需要选择托管人或相关工作，以保证后续的资金结算、估值核算等工作。

图:契约型基金运作的基本流程

3.契约型基金产品的设计和运作架构

(1)单一投资基金

这里所谓的“单只”，是指发行结构相对简单，直接由管理人、受托人和投资人组成，市场上较为常见的契约型私募基金。如民生信托发行的“民生信托聚利一期证券投资基金”，由民生信托托管，华泰证券管理，募集资金发行产品。

(2)支线-主基金

支线母基金又称亲子基金。很多子基金从不同渠道募集投资者资金，归集到母基金，由母基金负责投资运作。它的主要优点是:

增加投资者数量，扩大资金规模；

减少产品成立之初开户对基金的影响；

子基金用于募集资金，母基金用于做投资交易，减少了转换账户的麻烦，方便投资操作，降低管理成本，防止不公平交易；

管理费和绩效奖励体现在子基金中；子基金可以在不同的渠道筹集，根据不同渠道的议价能力确定费用。

图:支线-主基金产品结构

(3)FOF基金

FOF(基金中的基金)是基金中的基金。FOF不直接投资股票、债券或其他证券，而是以“基金”为投资对象。通过在一个委托账户中持有几个不同的资金，从技术上降低了集中投资的风险。

FOF基金有两种方式:松耦合和紧耦合。松耦合意味着老基金是投资对象。由于相关产品的差异，这种类型需要调整和安排。紧耦合意味着要求管理人在选择投资标的时设立新的基金，对于各种产品的衔接、协调和统一会更加方便。对于缺乏二级市场投资经验的银行、信托等机构而言，FOF基金可视为相对安全的投资方式。

图:FOF基金产品结构

需要注意的是，FOF产品的设计涉及到很多难点，包括赎回、开放日设置、流动性管理、母基金估值等。是绩效薪酬之前还是之后？虚拟业绩补偿还是非虚拟业绩补偿？是否会导致资不抵债等等。这就需要基金经理在整体投资端做大量的工作安排，包括投资标的、基金净值的获取、目标端经理的沟通等。

(4)嵌套有限合伙基金

如果契约型基金想参与私募、并购等。，由于不具备独立法人资格，工商登记中基本不承认契约型基金，应采用嵌套式有限合伙模式开展业务。

图:契约式私募嵌套有限合伙模式

(五)委托贷款业务

委托贷款是指委托人从合法来源提供的资金划入受托银行的一般委托账户，受托银行按照委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率发放、监督使用、协助回收的贷款业务。

契约型基金可以通过嵌套资产管理计划来运作，但目前只有部分小型城商行可以做相关业务。

图:契约型基金委托贷款业务结构图

以上是几种常见的契约型基金结构。在实际的市场，由于投资标的和投资方向的不同，出现了各种各样的产品类型，如MOM、新三板投资基金、另类投资中的影视基金、艺术基金等等。

合同资金配置，规避风险的三大措施

1、仔细阅读合同，是了解资金流向的最佳渠道。

托管人将首先对合同及相关基金产品进行审核，然后根据基金合同的约定及相关要求办理清算交割事宜。因此，合同必须且将明确说明资金将分配到哪里，这也是投资者了解自己资金流向的最佳渠道。

2.托管人，不是任何机构都可以担任托管人的。

基金托管人，不是随便什么机构、企业，必须是有托管资质的银行、券商。因此，投资者在了解产品托管人时，应了解其是否具备相关资质。

3.通过正规机构购买产品比较靠谱。

建议投资者在购买产品前，在基金业协会网站查询相关私募机构是否办理了牌照和备案，确保机构的可靠性。

相比其他基金，契约型基金确实有很多优势，但需要注意的是，契约型基金的初始投资是100万，这显然是中高收入人群的福利。

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