产能分析(泸州老窖股份有限公司高端产能分析)

作者:彼得投资

来源:雪球

15年白酒行业好转以来，高端白酒一直供不应求，茅台的市场零售价早已超过2000元。在供需巨大失衡的情况下，茅台、五粮液、泸州老窖一直表现亮眼。其性能释放的最大障碍是生产力。根据年报和个人推测，大致可以分析出茅台、五粮液、泸州老窖的高端产能。

(1)贵州茅台酒

我们来看看贵州茅台的产能数据。根据茅台原董事长季克良先生在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中的介绍，5年前茅台理论可售量约为基酒产量的85%。当然，茅台公司肯定会根据历年基酒数量来平衡全年销量。

近年来，茅台基酒的数量(万吨)如下:

我们可以猜测茅台酒的年销售量(万吨):

茅台近几年的实际销量如何？

2017年2.6万吨

2018年2.8万吨

2019年预计3.1万吨。

可以看出，2017年、2018年、2019年，茅台储备了部分基酒，供2020年、2021年使用。据个人预测，2020年茅台的产量大致应该是3.3万吨，2021年大概是3.5万吨。误差应该在0.1到0.2万吨左右。

虽然贵州茅台涨价很难，但2017年茅台价格上涨了18%。目前来看，由于巨大的差价和通货膨胀，未来几年茅台应该还会继续提价一次。有兴趣的朋友可以根据15%-20%的提价幅度和茅台的基酒数据(系列酒占营业收入的比例很小，可以直接按同比简单处理)大致估算一下茅台未来的销售收入。

(2)五粮液

五粮液的基酒通常储存3年以上，根据公司的规划可以猜测其高端产能:

2017年:1.8万吨

2018年:2万吨

2019年:23000吨

2020年的计划是3万吨，但我大概预计不到3万吨。应该在2.5万吨到2.8万吨之间，保持10%的增速。五粮液高端产能的缓慢释放，主要得益于上世纪八九十年代新建的窖池。这些老窖池已经20多年了，开始慢慢释放一些优质葡萄酒的产能。

因为老窖池的品质接待是一个慢慢爬坡的过程，五粮液的高端产能在很长一段时间内仍会低于贵州茅台。

(3)泸州老窖有限公司

说到泸州老窖股份有限公司高端产能数据，公司层面的信号很多，但市场的猜测也很多。泸州老窖股份有限公司声称(国窖1573)为基酒，产能3000余吨，成品酒产能5000至6000吨。

该公司的实际计划是通过技术改造措施，在2020年将产能提高到1.5万吨，在2025年提高到2.5万吨。同时声称泸州老窖股份有限公司基酒储备为2万吨。

资料显示，20年以上的老窖能出5%-10%的高端酒，50年以上的老窖能出20%-30%的优质酒，100年以上的老窖有非常高的优质酒比例。五粮液优质酒比例10%多一点，泸州老窖老窖池比例更高，优质酒比例应该大于10%。去年产量为15.6万吨，可以估算泸州老窖股份有限公司高端酒产能约为1.5万吨。但是很多没有陈年100年的优质基酒被用来生产其他中端产品，因为国窖1573是用陈年100年的优质酒作为基酒，很多不到100年的都没有用于国窖1573的生产。2020年后，这些优质基酒的产能将被置换出来生产国窖1573。

泸州老窖股份有限公司有2万吨高端基酒库存吗？我认为这个数据是可靠的，因为泸州老窖基酒的储存期是茅台的5年左右。那么，5年2万吨基酒的仓储信息资源本身就是正常需求，同时，随着12年到15年销量不佳，要清理渠道库存。所以基酒应该还有很多，应该是最近两年放出来支撑国窖1573 100亿的销量(公司计划)。

2020年，泸州老窖股份有限公司高端产能在1.5万吨左右。

2025年，泸州老窖股份有限公司高端产能在2万-2.5万吨左右。