事件驱动理论(定量策略的“事件驱动”)

事件驱动策略

从这篇文章开始，我们来谈谈金融市场上的一些主流量化策略。

今天是2018年的儿童节，也是a股市场正式加入MSCI新兴市场指数的日子。借此机会先说一下事件驱动策略。

什么是事件驱动？

事件驱动策略是国际上比较成熟的投资策略之一，是主题投资的一种。马等人在1969年的一篇论文中首次提出了金融市场的事件研究方法，为事件驱动战略奠定了理论基础。

事件研究法本质上是一种统计方法。当市场发生某一类事件时，受该事件影响的标的资产价格是否会产生所谓的“异常收益率”就算了。如果大量的历史数据统计显示某一类事件能够产生显著的异常收益，那么在未来该类事件再次发生的前后，我们就可以根据统计结果实施相应的投资策略，在短期内获得异常收益。这种投资方式被称为“事件驱动策略”。

事件驱动策略的基本组件包括:

事件影响分析:该类事件历史上的异常收益率及其持续时间窗口。

事件情报收集:未来何时会发生此类事件，包括合理推断。

入场时机的确定:根据历史统计数据和当前市场情况，推断入场时机。一般在事件明朗前逢低买入。

时机确定:根据历史统计数据和当前市场情况，推断出场时机。一般在活动后期逢高卖出。

定性视角

事件驱动战略的理论基础在于金融市场的不完全效率。也就是说，事件是信息，投资者对其发生和传播对相关标的的影响的解读存在预期差异和时间差，因此存在套利空。由于投资者的不完全理性，尤其是情绪的干扰，事件的发生通过影响投资者的认知传导到相关标的的价格上。

下图通过两个维度描述了事件的发生，以及它是如何推动目标价格的。

事件通过两个维度推动价格。

至于事件的驱动模式，有时关注基本面，有时关注风险偏好，有时两者兼而有之。对于这三种方式，我们将通过几个例子逐一介绍。

一个通过改变基本面来影响价格的事件的例子。

众所周知，中国半导体产业整体不强，在国际竞争中处于劣势。国家每年需要花费大量外汇进口半导体产品。因此，2014年6月，工信部正式公布了《国家集成电路产业发展纲要》，以推动我国集成电路产业的发展。2014年9月，国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)正式成立，从资本层面有效应对了“重视资本、技术门槛高、要求长期持续高资本投入、从研发到生产无回头路、投入产出周期长”的行业特点。

大基金成立后，将通过多种方式助力行业发展，使我国集成电路产业发展进入快车道。如长电科技成功收购全球第四大封装测试厂“兴科金鹏”，大基金提供3亿美元。大基金协助紫光收购展讯和锐迪科，将两家公司合并为紫光展锐，成为在低端芯片领域可以与国际巨头联发科抗衡的芯片企业。通威电子借助大基金支持收购AMD微处理器和图形处理器设计的两家子公司85%的股权，提升封装主业，营业额翻倍。

据不完全统计，目前大基金持有24家a股和h股上市公司。据搜狐财经统计，具体持股情况如下:

大型基金持有的上市公司

有兴趣的读者可以参考上市公司公告，看看大资金介入前后公司股价的变化，从而直观感受重大事件对公司基本面和股价的影响。

通过改变风险偏好影响价格的事件示例

证券交易印花税是调节证券市场交易的主要手段之一，对投资者的风险偏好有重大影响。

下表显示了证券交易印花税的调整及其对股票市场的影响:

印花税调整及其对股票市场的影响

考虑到对投资者情绪的重大影响，管理层近年来已不再考虑调整印花税以调节市场。从上表可以看出，最近十年证券交易印花税没有调整。

微观层面，上市公司发布高送转公告后，往往会吸引投资者买入，推高股价。从基本面来看，高送转纯属财务行为，不会影响其当前现金流或其未来现金流，不会对公司日常经营产生任何影响。因此，高送转导致的股价波动更多的是受投资者风险偏好的影响。

通过同时改变基本面和风险偏好来影响价格的事件示例

微观层面的重大变革，如上市公司并购重组、资产重组、企业信息资源定向增发等，一方面会对相关上市公司产生深远影响，从而改变其基本面；另一方面会激发投资者对相关标的的投资热情，从而改变其风险偏好。这样的例子在a股市场有很多，比如中概股回归对相关借壳标的的影响。在这里，我就不多举例了。

定量视角

事件驱动策略的定量研究有三个环节:

定义事件；

确定的影响时间窗口；

统计时间窗口中的事件是否有效。

我们以《优矿事件驱动分析服务手册》中的分红事件为例，简单介绍一下如何做事件驱动定量分析。首先需要整合数据，包括股票代码、分红公告时间、每股分红等。然后需要设置基准日，同时可以添加更多的属性信息，比如行业分类(申万一级、中证二级等。)、市值、收盘价、股息率等。，便于以后进一步分类分析。至此，我们已经完成了资料准备，可以开始事件的时间窗口和分组研究了。

集成数据的示例

我们考察事件发生后20个交易日(即基准日)相对于基准日的价格变化，选取沪深300指数作为市场参考。我们可以看到事件确实存在超额收益，超额收益随时间增加。

时间窗分析示例

在基础上，还可以按属性分类，比如按PE和股息率分组的超额收益对比图如下。通过分组分析，可以更直观地感受到事物对不同群体目标的不同影响。

根据市盈率(PE)进行分组分析的示例

按dividend_rate分组分析的示例

摘要

从表面上看，似乎事件驱动策略已经来看世界杯的啤酒和零食了；放开生育政策看牛奶，看玩具，看教育；自然灾害来看医药和基础设施；贸易战已经到了看自主研发和内需的时候了。后市大股东和高管增持，后市大股东和高管减持空。行业来了，行业大会开了，相关行业看涨；企业丑闻来了，债务危机来了，相关的企业利润空看空。如此等等等等。

尽管看着热闹，但有时候参与交易也能赚点小钱。如果只是停留在这个层面，多听听新闻，多炒股，很难避免今天盈利明天亏损的循环。

从博弈的角度来说，有时候发布消息的目的是希望广大散户接手。我们需要更加警惕“所谓利从利来空”的情况。

所以事件驱动策略要用好，需要大数据统计加上深度思考。