看跌期权(如何买卖看跌期权)

2014年底，随着化，a股市场一飞冲天。以沪深300股指为例。尽管最近有所回调，但截至2015年6月19日收盘，沪深300股指较去年同期上涨118%，收于4637.05点。对于目前的价格，大部分投资者认为还是有可观的利润空。但如果继续持有，鉴于已经积累的可观涨幅，短时间内已经陷入回调，回调的深度和时间未知。如果你选择平仓，你很可能会失去未来的暴涨，这将使投资者进退两难。

看跌期权

幸运的是，随着上交所50ETF期权的成功上市，用期权来应对当前的市场是一种值得的方法。笔者在这里推荐的策略是裸卖空虚拟看跌期权。这种策略是指在没有任何保护措施的情况下，单独出售空假想看跌期权。

图为裸卖空看跌期权的盈亏情况。

从上图可以看出，随着上交所50ETF价格的上涨，持仓不断盈利，最大的收益就是期权溢价。盈亏图上转折点对应的上交所50ETF价格正好是执行价格。我们卖的是一个伪看跌期权，其行权价格低于上交所50ETF初始阶段的现价，所以即使50ETF不波动，持仓也能随着时间的推移而获利，这主要是由于期权的时间价值衰减特性，即随着时间的推移，期权不断贬值，只要到期日权利保持在伪价值状态(目标价格高于行权价格)，投资者就能获得全部权益费；如果期权处于真实价值状态(目标价低于执行价)，也是好事。投资者在获得全部权益费的同时，还可以通过期权的被动行权获得相应金额的50ETF份额，满足了投资者购买标的资产的需求。

举个例子，假设投资者长期看好股市，但目前上交所50ETF 2.8元的价格太危险，无法入市。投资者认为2.5元的价格进入市场相对安全。他可以以0.065元的价格卖出空9月到期的上交所50ETF的看跌期权，共获得提成650元。后期虽然价格上涨，但并没有享受到上涨带来的丰厚收益，反而很容易拿到650元的提成；如果后期价格下跌，但未跌破2.5元内的执行价格，投资者仍可获得650元的提成；如果后期价格在2.5元内跌破执行价，投资者仍可获得650元的提成，同时该权利将在到期日转换为1万只上交所50 ETFs，价格为2.5元。虽然投资者可能处于浮亏状态，但他们在理想点位上拥有股指ETF的份额，符合投资者长期看好市场走势的观点。

在牛市背景下，投资者可以持续使用这种方法，持续获得版税。即使遇到回调行情，期权行权后也会转换成ETF股票，以后就能享受到涨价带来的利润。不是两全其美吗？

巴菲特的实践

这种方法简单易用。沃伦·巴菲特早在1993年就将这种方法应用于可口可乐股票。1993年4月，巴菲特卖出了500万份看跌期权，到期日为当年的12月17日，执行价为35美元。当时，可口可乐的市场价格约为40美元。对于巴菲特来说，如果1993年12月17日可口可乐在价格在35美元以上，那么期权到期失效，巴菲特可以拿到之前收到的750万美元(1550万美元)的版税。然而，如果当时股价跌破35美元，巴菲特必须以35美元的价格买入500万股可口可乐。由于之前获得的1.5美元溢价，巴菲特只有在可口可乐跌破33.5美元时才真正亏损。

对巴菲特来说，有持续增加可口可乐的意愿。如果可口可乐不跌，白赚点的期权溢价也不错；但如果大幅下跌，那么溢价等于市场补贴1.5美元买可口可乐，这也不错。对于长期投资者来说，这成为一种既适合上涨又适合下跌的投资方式。

最后必须重申的是，应用这种方法的前提是看好市场前景，愿意长期持有标的资产，否则标的资产会持续下跌，会带来很大的风险。

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