什么是分级基金？

分级基金由母基金、A级、B级三种基金组成，其中母基金代码以160开头，A、B级以150开头。

A级和B级都是母基金的一部分，两个基金的份额比例会在发售时提前设定，最常见的是5:5，分为一半和一半。

我国的分级基金主要以“融资型”运作。简单来说，A类基金“借钱”给B类基金，A类收取固定的“利息”。B付给A利息后，如果赚到了，剩下的就归自己了。如果你失去了它，你也应该把它算作你自己的。总之，对A的兴趣不能少。

大多数情况下，母基金可以拆分为A、B两个基金，A、B两个基金的份额也可以合并为母基金的份额。

分级基金具有永续负债的特征，因此对利率的变化非常敏感。所以我们看到的是在6月份和年底年初。春节前后，市场资金紧张，A级价格可能大幅下跌。

同时，很多分级A类基金都有折价保护条款，即当B类基金净值持续下跌到一定程度，使其难以支付A类利息时，可以通过“折价”的方式重新分配基金份额，保证A类基金的“收租”权利。

A类基金的定期转换

说到折扣，先说分级基金不得不提的定期转换。

大部分分级基金采用标准利率加浮动利率来约定收益。例如，鹏华新能源A级采用央行一年期定期存款利率+3%定息，即1.5%+3%=4.5%。

A级净值每个交易日都会涨一点。一年后，计算出的利息仅为4.5%。因此，我们会看到，同类评级A基金的净值图表都是规则的阶梯状。

但利息不是每天付给你，而是最多存一天，以母基金份额的形式分配给持有人，称为“贴现日”。支付利息的过程称为定期转换，简称固定折扣。基金折价固定后，开盘价变为1元。

比如鹏华新能A(150279)规定每年9月份的第一个交易日为折价日。

需要注意的是，基金净值是每晚发布的，但基金的交易价格并不等于净值，而是人们盘中交易的结果。因此，出现了净值折价和溢价的现象——高于净值的交易价格就是溢价，反之亦然。

因此，对于折价固定前贴现率高于10%的A类基金，由于折价固定后以1元开盘，需要下跌10%以上才能维持之前的贴现率，因此净值图上会出现10%的断崖式下跌，但这只是技术上的“假跌”。

“折价”是分级基金最重要的部分。如果你有投资分级基金的计划，你必须了解折扣。

一般来说，大部分分级基金的b股一旦跌破0.25元(部分可转债跌破0.45元)，就会触发折价，重新分配A、b股和净值，形成新的A、b股。

基金公司公布的贴现规则和计算方法比较复杂。这里，原则大致概括为:

首先，当贴现条件触发时，母基金、A类、B类净值均归类为1元，A、B份额比例不变(多为5: 5)，超额份额归类为母基金。

假设A类基金净值为1.04元，B类基金净值为0.24元，触发折价，相当于从A类净值中拿走0.24元，1.04-0.24 = 0.80元成为母基金，A类0.24、B类0.24成为新的A、B类，份额比例仍为5:5。

对于A级持有人，所分配的母基金最早只能在贴现触发后的第四天赎回。当然，分配的母基金也可以再次拆分为A和B，然后单独出售，但这需要更长的时间。

B型基金的折价会给投资者造成实质性的损失。这种报道层出不穷，在此不再赘述。但对于A类持有人来说，打折是一个获利机会。

有一个流行的策略，在文章开头就提到了。在市场下跌过程中，可以加大对贴现率较高或更接近较低折线的分级A基金的配置。

然而，即使是贴现的分级A基金，在贴现时也可能会出现亏损。比如0.95的A类基金在折价后会变成1元，但一旦在折价停牌期间母基金净值下跌5%以上，A类持有人就会出现亏损。

那么，你到底要不要参与折扣呢？我们可以详细计算一下。

假设一只分级基金，A和B的份额比为5:5，A当前净值为1.04元，交易价格为0.90元。此时，相同利率规则下的A类交易价格约为0.85元。按照B类0.25元的折扣标准，可以得到1.04-0.25 = 0.79元。

也就是说，旧的0.79元的A类转化为1元的母基金，旧的0.25元的A类转化为新的A类，价格合理，为0.85元。

假设第二母基金的赎回费用为0.5%，折价转换后旧A类净值为0.79 (1-0.5%)+0.250.85 = 0.9985元。

与之前0.90元的成交价格相比，折换收益率为0.9886/0.9 100% = 10.95%。

考虑到整个折价过程需要4个交易日，只要母基金净值在4天内下跌不到0.95%，a股持有人就能获得收益，折价值得参与。而且，如果这四天母基金净值上涨，盈利会更客观。

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