北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布将联邦目标基金利率区间下调25个基点，至1.75%-2.00%。这是美联储今年第二次降息，也是短短一个月内的又一次降息。

自2019年8月以来，全球已有近30个国家或地区相继宣布降息。此前，中国人民银行宣布RRR减产，欧洲央行重启资产购买计划(QE)。加上已经负利率的日本，全球四大经济体央行相继上调货币政策，标志着全球宽松货币时代已经到来。

纵观美国近10年的货币政策，虽然出现了一轮加息，但从长期来看，其实是一个利率下降的过程。2007年，受次贷危机影响，美联储开始连续10次降息，终于在2008年12月，利率降至零。后来随着国际金融危机的爆发，常规的货币政策越来越难以应对严峻的经济危机。

最后从2008年11月开始，进行了三轮大规模的资产购买，也就是我们常说的QE。简单来说，就是美联储“印刷美元”在市场上购买债券。购买规模越大，市场上的美元就越多，美联储的资产负债表也就越大。

QE 1:从2008年12月到2010年3月，美联储购买了房利美和房地美担保的总计1.25万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)、1750亿美元的机构证券和3000亿美元的美国国债。最后，降低了房贷利率，促进了房地产市场的发展。

QE2:2010年12月，美联储宣布购买6000亿美元长期国债，主要目标是降低长期国债利率，以扩大国内投资支出，刺激经济增长。

QE3:2012年9月，在综合了之前QE1和QE2的影响后，美联储决定每月购买400亿美元的MBS资产，随后不久，又增加了购买450亿美元的美国国债。

经过三轮QE，美联储的资产从2008年的8000亿美元扩大到2014年10月量化宽松正式结束时的4.5万亿美元。这也预示着始于2007年的超宽松货币时代已经暂时结束。

随着美国经济的复苏，2015年12月，美联储开启加息周期，分别于2015年12月和2016年12月加息一次，并于2017年和2018年开始多轮加息。到2018年12月本轮加息结束，联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.50%。同时，2017年10月开始缩表(即卖出债券，收回市场美元):

1.国债:初始上限为每月60亿美元，12个月内每隔3个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。

2.对于MBS(抵押贷款支持证券)，每月到期的再投资将减少40亿美元，在12个月内，每三个月增加40亿美元，直到达到200亿美元/月。

自今年5月以来，美联储已将月度资产负债表削减计划中美国国债的最高削减规模从目前的300亿美元降至150亿美元。

2019年8月1日，美联储宣布结束减排计划。目前，美联储的资产为3.74万亿美元。

2018年底至2019年初，随着国际环境的巨大变化，美国经济担心可能出现衰退。2019年，美联储开始了10多年来的首次降息，并于8月1日结束了降息计划。纽约美联储银行的调查显示，到2025年，美联储的资产负债表可能在3.8万亿至4.7万亿美元之间。这意味着美联储有可能启动另一轮资产购买计划，并扩大其表。

如果观察美国的利率走势，我们会发现美联储的利率是一个持续下降的过程，美联储的资产购买也是一个非信息资源上升的过程(从2008年的8000亿上升到现在的3.74万亿美元)，这说明在信用社会的时代，纸币的贬值将是一个无止境的过程，因为纸币是印出来的，想印多少就印多少！

货币政策可以理解为国家要印多少钱？财政政策可以理解为国家如何花钱。美联储是全球货币政策的领导者，往往决定着全球货币政策的走向，深刻影响着世界经济的走向。要想了解美国的货币政策及其影响，有几个关键点必须了解:

1.联邦基金利率是多少？

联邦基金利率是指美国银行间同业拆借市场的利率和美国的基准利率，类似于中国国内的银行间同业拆借利率和质押式回购利率。指美国政府、银行和非银行金融机构之间的资本交易形成的利率价格。它会影响银行和其他金融机构的资本成本。通过商业银行和商业银行之间贷款利率的变化，可以影响商业银行、企业和居民之间的存贷款利率，最终影响整个社会的消费、投资和出口。

2.美联储如何调整联邦基金利率？

准备金是美联储商业银行的存款，分为法定存款准备金和超额存款准备金。前者是规定存款额，后者是自由存款额。2008年10月之前，美联储没有为商业银行存入美联储账户的超额准备金支付利息，导致商业银行在美联储存款的积极性较低。一般只保留法定存款额和少量超额准备金。2008年10月后，美联储开始支付超额准备金利率，商业银行开始寻求利润。同时，由于美国连续7年的量化宽松，美国银行的贷款和存款规模大幅增加，这也直接导致了准备金的扩大(根据法律规定，银行吸收的每一笔存款都必须在准备金账户中存入一定比例)。最后，银行系统的准备金规模从金融危机前的450亿美元增加到2014年8月的28，500多亿美元。

1.如上所述，联邦基金利率是由美联储、银行和非银行金融机构之间的资本交易形成的。一方面是因为商业银行可以从美联储的准备金中获得利息，另一方面，非银行金融机构在美联储也有准备金账户，但它们没有利息。考虑到这些机构有大量闲置资金，非银行金融机构在联邦资金市场将资金借给商业银行，商业银行将其资金存入美联储的储备账户以赚取利差。商业银行要想盈利，超额准备金利率肯定会高于联邦基金利率，所以联邦基金利率的最高限额不会超过超额准备金利率。

2.除了超额准备金率，美联储的隔夜逆回购利率也是调整联邦基金利率不可或缺的措施。美联储逆回购的本质是向金融机构借钱，利率由美联储制定，包括16家银行和许多非银行金融机构。美联储的隔夜逆回购利率通常低于联邦基金利率。相反，如果联邦基金利率高于隔夜逆回购利率，那么非银行金融机构会直接将闲置资金借给美联储，最终联邦基金市场的资金会吃紧，而利率会上升以确保隔夜逆回购利率低于联邦基金利率。

可以看出，超额准备金利率往往是联邦基金利率的上限，而隔夜逆回购利率则是联邦基金利率的下限。美联储降息时，往往会同时降低准备金利率和隔夜逆回购利率，将联邦基金利率设定在预期范围内(1.75%-2.00%)。

在9月19日的决议中，美联储决定将超额准备金率从2.1%降至1.8%。

第三，美联储货币供应的过程

美联储可以以公开市场购买或向金融机构贷款的形式投放资金。让我们以公开市场购买为例:

如果美联储购买A银行持有的1亿美元国债，那么A银行将损失1亿美元的证券资产，美联储储备账户中的可用资金将增加1亿美元。

银行资产负债表的变化如下

对美联储来说，这是证券资产增加1亿美元，同时也是对a股的一种负债。

此时，美联储的资产负债表变化如下

美联储购买了A银行的资产后，A银行有1亿美元的可用资金。如果A银行将1亿美元的可用资金全部贷给B企业，假设B企业在A银行开立了存款账户，那么对于A银行来说，贷款增加了1亿美元，存款也增加了1亿美元，准备金没有变化，因为B企业在A银行开立了存款账户。

此时，A银行的资产负债表发生了如下变化

可以看出，美联储在通过资产购买扩大资产负债表的同时，也增加了银行体系的美元；商业银行通过发放贷款来扩大资产负债表，同时增加整个市场的美元。

但在实际过程中，银行也可以通过衍生衍生出数倍的资金。这个计算过程有点复杂，不会进行。如果想学习，可以查看2018年10月7日“央行宣布RRR降息，并告诉我们八大消息！”(微信微信官方账号:小白读财经，可以看)。

目前，美国对M2的货币供应量为14.95万亿美元。

四.美联储目前的资产负债表

每个国家，每个企业，每个家庭都有自己的资产负债表。比如你有20万存款，没有其他资产，那么你的总资产就是20万人民币。

如果你买了100万的房子，首付20万，贷款80万，不考虑利息成本，你的总资产会增加到100万。

即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）

现在美联储缩减规模也是如此，这意味着减少美联储的总资产。

2008年11月25日至2013年6月19日，美联储通过“印钞”方式向商业银行购买国债和住房抵押贷款债券。此时，在美联储的资产负债表中，资产显示“美国国债”和“MBS”增加；负债表现为“反向回购协议”和“存款机构其他存款”的增加，这个过程是表的扩展(如下表所示)。

相反，缩小资产负债表就是缩小资产负债表的规模，即美联储出售自己的国债、MBS等资产，收回2008年11月25日至2013年6月19日印制的货币(基础货币)。因此，市场上的美元减少，市场资金短缺。

5.全球四大银行的资产负债表如何？

日本银行资产:572.71万亿日元(37.52万亿人民币)

欧洲央行资产:4.68万亿欧元(36.74万亿人民币)

中国人民银行资产:35.79万亿元

美联储资产:3.74万亿美元(26.47万亿人民币)

不及物动词全球四大经济体的货币政策

目前，全球四大经济体均已进入降息周期。美国和中国正在实施常规货币政策操作(降息或RRR降息)，而欧洲和日本正在实施非常规货币政策操作(负利率或量化宽松)。

欧洲:9月12日，欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点至-0.5%，为2016年以来首次下调(主要再融资利率和边际贷款利率保持不变)。同时，欧洲央行也决定从11月1日起重启资产购买计划(每月200亿欧元)，这意味着欧洲新一轮量化宽松(QE)即将到来！

日本:2013年3月，为了实现CPI升至2%的目标，日本银行启动了资产购买计划，其中包括国债和股票资产。2016年1月，新增超额准备金实行-0.1%的负利率，成为亚洲首个实行负利率的国家。

中国:中国货币政策边际宽松始于2018年，当时央行数次下调RRR，银行隔夜拆借利率和代表2019年市场利率的10年期国债收益率持续走低。2019年8月17日，央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。8月20日，中国公布新机制下一年期贷款市场报价利率为4.25%，之前为4.31%。这意味着银行降息了！

七、美联储下调利率和国内资产价格

1.汇率:美联储降息确实可能导致人民币汇率波动。现在人民币仍然被高估，中国的广义货币几乎是美国的两倍。要想平衡，要么人民币贬值一次，要么美联储大规模放水。现在美联储降息将有助于稳定人民币。但是考虑到中国人民银行降息的概率很大，实际上对降息几乎是有影响的。因此，未来一年人民币汇率将主要围绕中美博弈展开。如果温度下降，可能会升值；否则，它可能会贬值。

2.资产价格:美联储降息对a股最大的好处可能是增强a股降息的信心，比如两个利率。同时，还可以扩大两个融资标的，引导外资、银行理财基金、储蓄存款等长期资金入市。

房地产市场可能是另一个极端。为了应对下一次可能的RRR降息，监管部门可能会首先封锁房地产市场的水道，限制购买、贷款、销售和开发贷款，甚至可能在一些城市加息。

简而言之，正如我之前所说，未来的市场将是一个降低楼市杠杆、增加股市杠杆的过程。楼市的增量资金会越来越少，股市的资金会越来越多，越来越便宜。最终房价上涨速度会放缓，人们的拥有意识会越来越强。买股票是保守的投资。买股票是一种低风险低收益，高风险高收益的进攻性投资。如果你买了房子，你可能会收支平衡，但不会。